Вот как Джордж Сорос сломал Банк Таиланда

В этой серии из десяти частей я рассматриваю жизнь Сороса, его карьеру в трейдинге и его участие в политической жизни. В первой части я рассказал о ранней карьере управляющего фондом и начале деятельности Quantum Fund. В этой части я собираюсь взглянуть на рост известности Quantum Fund и на некоторые из лучших сделок, которые Сорос и его команда совершили за эти годы.

Quantum Fund: денежная машина

Quantum Fund, пожалуй, самый успешный хедж-фонд в мире. Под руководством Джорджа Сороса, Джима Роджерса, а затем Стэнли Дракенмиллера, фонд приносил инвесторам среднегодовую прибыль в размере 30%. За три десятилетия между 1970 и 2000 годами вложение 1000 долларов в Сорос в 1969 году вырастет до 4 миллионов долларов к 2000 году, то есть годовой темп роста составит 30%.

Quantum Fund не придерживался установленной торговой стратегии. Торги были размещены на основе экономических и политических условий на определенных рынках. Хотя нет никаких сомнений в том, что Сорос и его команда были чрезвычайно опытны в своей профессии, также разумно сказать, что в доходах Quantum Fund за эти годы была изрядная доля удачи. Команда имела тенденцию делать крупные ставки с использованием заемных средств на отдельные идеи, большинство из которых окупалось хорошо, но одна потеря могла бы подорвать прибыль на десятилетия для инвесторов, Сороса и Роджерса (соучредители реинвестировали подавляющую часть своей прибыли и комиссионных доходов. из фонда с годами).

Ставка Quantum Fund против Банка Англии в 1992 году, вероятно, является самой известной сделкой фонда. Но это только одна сделка в истории, и Quantum Fund зафиксировал много других успешных сделок за свою жизнь. Одна из наиболее спорных сделок (или группы сделок), проведенных фондом, была против корзины азиатских валют, в частности, валют Таиланда и Малайзии незадолго до азиатского финансового кризиса 1997–1998 годов.

Азиатский финансовый кризис начался как локальный валютный и финансовый кризис в Таиланде, но вскоре потрясения распространились на другие страны Юго-Восточной Азии, включая Малайзию, Индонезию и Филиппины. К осени 1997 года зараза распространилась на Южную Корею, Гонконг и Китай, через год после того, как Россия и Бразилия увидели, что их экономики вошли в состояние свободного падения, Япония впала в рецессию в конце 1998 года, и финансовая система США отказалась. о возможном банкротстве печально известной компании Long Term Capital Management.

Азиатский кризис начался в августе 1997 года, всего через месяц после того, как власти Таиланда отказались от привязки доллара США к тайскому бату. Бат был привязан к доллару более десяти лет, и власти Таиланда поощряли банки и крупные корпорации брать взаймы в долларах США без хеджирования для поддержки внутреннего кредитования на протяжении большей части этого периода. Однако по мере того, как доллар США укрепился в середине 90-х годов, торговый счет и счет операций с капиталом Таиланда ухудшились, фирмы столкнулись с трудностями в погашении долларовых долговых обязательств, и стало очевидно, что привязка к доллару была неприемлемой.

Как только колышек был оставлен, быстро стало ясно, насколько сильно ухудшилась ситуация. Власти Таиланда отказались от привязки 2 июля 1997 года, и к 24 октября свободно плавающий бат обесценился по отношению к доллару на 60%. Проблемы Таиланда вызвали волну спекуляций против других азиатских валют, и за тот же период индонезийская рупия, малайзийский ринггит и филиппинское песо обесценились на 47%, 35% и 34% соответственно.

Кризис начал Сорос?

Согласно источникам, которые в то время знали о позиционировании Quantum Fund, Сорос поставил против батов чуть менее 1 миллиарда долларов из своего общего военного фонда в размере 12 миллиардов долларов. Есть много предположений, что, сделав такую ​​большую ставку на бат, Сорос помог спровоцировать азиатский кризис через свои политические связи. И все же Сорос не был крупнейшим спекулянтом, удерживающим позицию против валюты. Фонд Джулиана Робертсона Tiger Fund в три раза больше, чем Сорос, со ставкой почти в 3 миллиарда долларов против бата. Во всяком случае, Джулиан Робертсон был бы более мотивирован спровоцировать упадок Таиланда.

Сорос утверждал, что кризисы возникли не из-за хедж-фондов. Фактически, это была реакция центрального банка Таиланда на осведомленность о позиционировании хедж-фондов, которая усугубила проблемы.

Противодействие спекулянтам

Пытаясь противостоять девальвации, Банк Таиланда покупал бат за доллары на валютном рынке, повышал процентные ставки и ограничивал доступ иностранцев к бату в течение первых нескольких месяцев. Все эти меры подорвали доверие к банку. Валютные резервы рухнули с 37,2 миллиарда долларов в декабре 1996 года до 30,9 миллиарда долларов в июне 1997 года, не считая забалансовых обязательств по поставке 23,4 миллиарда долларов на форвардном рынке в течение 12-месячного периода. А повышение процентных ставок только нанесло больший ущерб ослабляющемуся финансовому сектору страны. В мае 1996 года Бангкокский коммерческий банк получил более 3 миллиардов долларов безнадежных кредитов и был передан правительству, и к концу 1996 года уровень вакантных площадей в Бангкоке превысил 20%. Внешний долг Таиланда в то время составлял 100 миллиардов долларов.

Тем не менее, первоначально эти действия сработали, и в начале 1997 года короткие позиции были закрыты, но меры также израсходовали всю огневую мощь банка, оставив ему нечего защищать валюту, если спекулянты вернутся.

Quantum Fund лишь незначительно пострадал от этого шага. Команда использовала фьючерсы, чтобы делать ставки против бата, поэтому они смогли сохранить сделку открытой во время турбулентности и дождаться окончательного конца.

Комедия ошибок центрального банка только привлекла больше хедж-фондов для спекуляций против бата. После некоторого первоначального успеха против спекулянтов в начале 1997 года, к августу у центрального банка закончились деньги и инструменты для защиты от хедж-фондов, которые, чувствуя кровь, возвращались в массовом порядке.

В конце концов банк разорился, бат обесценился, а Сорос получил прибыль. Несмотря на то, что проблемы Таиланда действительно переросли в глобальный кризис, стране нужна была девальвация, и если бы центральный банк не растратил все свои резервы на борьбу с хедж-фондами, могла бы иметь место более упорядоченная ребалансировка. Сам Сорос заметил:

«Например, продав тайский бат в шорт в январе 1997 года, Quantum Fund, управляемый моей инвестиционной компанией, послал рыночный сигнал о том, что бат может быть переоценен. Если бы власти отреагировали на истощение своих резервов, корректировка произошла бы раньше и была бы менее болезненной. Но власти позволили исчерпать свои резервы; разрыв, когда он произошел, был катастрофическим ».